Detail analýzy
| 28.03.2024 / Ceska Sporitelna Research |
Základní informace
| Autor | Ceska Sporitelna Research |
| Datum | 28.03.2024 |
| Jazyk |  |
| Název produktu | Měsíční strategie - dluhopisy a měny |
| Hlavní téma | Makro/Úrokové sazby, Směnné kurzy/FX |
| Zaostřeno na ekonomiku | Česká republika |
| Zaměřeno na měnu | Česká koruna |
| Zaměřeno na sektor | - |
| Stáhnout |
ČNB zůstává opatrná Data z USA a eurozóny z poslední doby nenaznačují významnější změnu ekonomického vývoje. Americká ekonomika se stále vyvíjí vzhledem k vysokým sazbám FEDu a zhoršené globální poptávce relativně příznivě. Pro letošek se ale čeká ochlazení makro vývoje, které by nicméně nemělo být nijak dramatické. Z eurozóny stále přicházejí slabá data a její vývoj je utlumený. Ve druhé poloviny roku se čeká postupné oživení, které ale bude pravděpodobně jen pozvolné. Také v případě vývoje české ekonomiky se v poslední době nestalo nic významně překvapivého. Spotřeba domácností se vzhledem k nízké inflaci, růstu reálných mezd a menším obavám domácností odrazila ode dna a táhne českou ekonomiku nahoru. Proti tomu ale působí slabý ekonomický vývoj v Německu, které negativně ovlivňuje zahraniční poptávku. Ve druhé polovině letošního roku čekáme postupné oživení. To sebou pravděpodobně ponese ale i zesílení domácích inflačních tlaků. ČNB snížila v březnu úrokové sazby o 50 bazických bodů a stejný rozsah snížení čekáme i pro květnové zasedání. Vzhledem k možnému zesílení inflace ve druhé polovině letošního roku čekáme, že od června by již ČNB mohla snižovat sazby o standardních 25 bodů (ačkoliv rizikem pro červen je 50 bodové snížení). V květnu představí ČNB svůj aktualizovaný pohled na hodnotu neutrální sazby. Pokud by jí ČNB zvedla, což její současná komunikace naznačuje, mohla by ČNB ukončit proces snižování sazeb na vyšší hladině, než nyní čeká trh i my. Kurz koruny k euru se v poslední době zhruba stabilizoval kolem hodnot EUR/CZK 25,2-25,3. K tomu pravděpodobně přispěla i tisková konference po zasedání ČNB, kde bylo komunikováno, že vývoj kurzu koruny by představoval riziko, pokud by docházelo k dalšímu oslabování. To by mohlo naznačovat, že současná hladina kurzu nemusí být ze strany bankovní rady vnímána jako významné proinflační riziko. Ačkoliv vzhledem ke slabému růstu evropské ekonomiky se nedá vyloučit krátkodobé riziko dodatečného oslabení koruny, střednědobě stále vidíme prostor pro opětovné posílení kurzu koruny k euru, a to především z důvodu ekonomické oživení, (námi očekávaného) pozvolnější snižování sazeb ČNB oproti současným tržním očekáváním a možného zvýšení neutrální úrokové sazby. Výnosová křivka se během března posunula mírně nahoru, když tento její pohyb vnímáme jako korekci předchozího až příliš velkého poklesu křivky, ke kterému došlo během února, a který dle nás neodpovídal makro vývoji. Podobně jako u kurzu koruny se může do vývoje křivky promítnout možné zvýšení neutrální úrokové sazby, které by křivku posunulo směrem nahoru. Ze střednědobého pohledu nicméně i nadále čekáme další postupný pokles výnosové křivky z důvodu uvolňování měnové politiky ČNB i ECB. |
 Stáhnout PDF (1,1MB)
|