Detail analýzy
| 02.05.2024 / Ceska Sporitelna Research |
ČNB může zmírnit rychlost snižování sazeb ČNB na svém dnešním zasedání snížila úrokové sazby znovu o 50 bazických bodů. Hlavní sazba je tak nyní na 5,25 %. Rozhodnutí je v souladu s naší prognózou i odhadem trhu. Důvodem pro toto rozhodnutí je (dle nás) působení dvou protichůdných vlivů. Na jedné straně to je nízká inflace, která dosáhla v březnu 2 %, a která by sama o sobě umožnila výraznější pokles sazeb. Na druhé straně ale v české ekonomice působí některé proinflační faktory, které ve druhé polovině letošního roku mohou zesílit a zvýšit celkovou inflaci směrem ke 3 % či mírně nad tuto hladinu. Mezi nimi jsou nejvýznamnější růst cen některých služeb, slabá koruna, oživení spotřeby domácností a růst cen zemědělských výrobců. Proto ČNB pravděpodobně zůstává opatrná. Rozhodnutí o snížení sazeb o 50 bazických bodů bylo 7:0. To může být ovlivněno dvěma faktory. Prvním je možné zesílení inflačních tlaků, které zvyšuje obezřetnost ČNB. Druhým pak skutečnost, že od konce loňského roku již došlo k relativně rychlému poklesu sazeb, a potřeba pro další výrazná snížení sazeb již nyní není tak vysoká. V souladu s naším očekáváním posunula ČNB významně nahoru svou prognózu úrokových sazeb. Ta je nyní velmi blízko naší prognózy, když předpokládá pro konec letošního roku svou hlavní sazbu kolem 4 %. Blízko naší prognózy je také výhled ČNB pro HDP či inflaci. Pro příští zasedání komunikuje ČNB, že bude vycházet z nově příchozích dat a zůstane velmi opatrná. To je mírný posun oproti minulosti a může to dle našeho názoru znamenat „přepnutí“ směrem ke standardním pohybům (poklesům) sazeb o 25 bazických bodů. Neutrální sazba zůstává na 3 %. Část bankovní rady ji nyní vidí o něco výše, nicméně v základních scénářích prognózy se její hodnota měnit nebude. Ačkoliv se to obecně nedá vyloučit, v blízké době by pravděpodobně ke znovuotevření diskuze na toto téma dojít nemělo. Z pohledu příštích zasedáních pravděpodobně výrazně naši prognózu sazeb nezměníme. Pro červen tak čekáme pokles sazeb již „jen“ o 25 bazických bodů, ačkoliv se ještě jedno výraznější 50 bodové snížení sazeb nedá vyloučit. Bankovní rada by se o volbě mezi těmito dvěma scénáři mohla na příštím zasedání rozhodovat. Pro konec letošního roku i nadále čekáme hlavní sazbu ČNB na 4 %, nicméně rizika spatřujeme směrem nahoru k 4,25-4,50 %. Důvodem je inflace, která by dle nás mohla ve druhé polovině letošního roku dosáhnout zhruba horní hranice tolerančního pásma okolo inflačního cíle (3 %) či ho mírně překonat. ČNB by v takovém případě mohla postupný pokles sazeb dočasně pozastavit. Naší aktualizovanou prognózu sazeb zveřejníme na začátku příštího týdne. K lehkému posunu může dojít pro rok 2026, a to především z důvodu střednědobě vyšších inflačních tlaků ovlivněných řadou externích faktorů. Koruna po dnešku může mírně posílit, a to především kvůli přehodnocení výhledu ČNB na vývoj úrokových sazeb (v únorové prognóze předpokládala ČNB svou hlavní sazbu v prvním čtvrtletí 2025 na 2,5 %, to se nyní výrazně změnilo). My v naší prognóze očekáváme postupné posilování koruny, když jsme komunikovali, že za tím může stát jednak postupné oživení české ekonomiky, a vedle toho také přehodnocení velmi optimistických tržních očekávání na rychlý pokles sazeb. Tyto předpoklady se naplňují. |
 Stáhnout PDF (264kB)
|
Základní informace
| Autor | Ceska Sporitelna Research |
| Datum | 02.05.2024 |
| Jazyk |  |
| Název produktu | Bleskovka |
| Hlavní téma | Makro/Úrokové sazby, Směnné kurzy/FX |
| Zaostřeno na ekonomiku | Česká republika |
| Zaměřeno na měnu | Česká koruna |
| Zaměřeno na sektor | - |
| Stáhnout |
