Detail analýzy
| 15.02.2024 / Ceska Sporitelna Research |
Příjemné překvapení v inflaci V lednu rostly spotřebitelské ceny o 1,5 % meziměsíčně. Meziroční inflace tak dosáhla jen 2,3 %. Data jsou silně překvapivá, když trh i my jsme očekávali meziroční inflaci na 2,9 %. Podobně to viděla i ČNB (3 %). V datech tak i nadále působí relativně silné protiinflační tlaky ovlivněné utlumenou poptávkou domácností, ke kterým se přidávají další faktory jako pokles cen některých komodit, nižší ceny zemědělských výrobců apod. Meziroční inflace je také velmi výrazně ovlivněna vlivem srovnávací základny. Hlavním inflačním faktorem byly ceny elektřiny, které se zvýšily meziměsíčně o zhruba 12 %. Celkově ale inflace v celém oddílu „bydlení“ dosáhla „jen“ 2,9 % meziměsíčně, což je překvapivě nízké číslo, a stojí za většinou rozdílu mezi skutečnou a očekávanou hodnotou inflace. V tomto ohledu měl vliv jen malý růst nájemného z bytu (o 0,9 % m/m). Opačným směrem překvapily ceny stravování, které vzrostly o 1,5 % m/m (čekali jsme podstatně menší růst). Zajímavý je vývoj cen potravin, které zhruba stagnovaly a oproti loňskému lednu jsou nižší o zhruba 4 %. To je pravděpodobně dáno jednak poklesem cen zemědělských výrobců, a vedle toho pak významně také slabou poptávkou domácností. V únoru by inflace mohla dále mírně oslabit, a to především z důvodu srovnávací základny (z meziroční inflace vypadne další významné zvýšení cen z loňského února). Ekonomický vývoj se v tuto chvíli příliš nemění a zůstává slabý. Proto by v blízké době nemělo dojít k opětovnému zesílení inflačních tlaků, a inflace by tak ve zbytku prvního čtvrtletí měla být blízko inflačního cíle. Nově se ale proinflačním rizikem stává koruna, která může zvýšit dovozní ceny v korunovém vyjádření. Ačkoliv pro letošní rok čekáme pozvolné ekonomické oživení, to by nemělo být natolik silné, aby znovu výrazněji zesílilo domácí proinflační tlaky. Míra nezaměstnanosti by se měla mírně zvýšit, ČNB půjde dolů se sazbami pravděpodobně jen pozvolně a rozjetí mzdově-inflační spirály nečekáme. Navíc i zahraničí by nemělo vzhledem k aktuálnímu a očekávanému vývoji působit proinflačně. Pro letošní a příští rok tak čekáme, že by se inflace mohla pohybovat relativně blízko inflačního cíle či v horní polovině tolerančního pásma ČNB (2-3 %). Značná rizika, a to oběma směry, představuje globální makro vývoj a také geopolitická situace (ceny komodit, ceny lodní přepravy apod.). ČNB čekala pro leden meziroční inflaci ve výši 3,0 %. Data jsou tak významně pod její prognózou. Na březnovém zasedání tak může ČNB přistoupit k výraznějšímu snížení sazeb. V naší aktuální prognóze čekáme pokles o 50 bazických bodů, nicméně nečekaně nízká inflace je jednoznačným rizikem ve směru možného snížení o 75 bodů, či dokonce o bodů 100. V tomto ohledu bude výrazně záležet na tom, jak ČNB přistoupí k vývoji koruny. Její velmi výrazné oslabení z posledních týdnů se může stát významným proinflačním rizikem, což může ČNB motivovat k větší opatrnosti při razanci snižování sazeb (volba mezi 50 a 75 body). Koruna mírně oslabila a dostala se do blízkosti hladiny EUR/CZK 25,50. Další výraznější pohyb ve směru slabší hladiny již ale příliš nečekáme, protože trh již je velmi optimistický co do očekávané rychlosti poklesu sazeb, a navíc ČNB již může (dle nás) vnímat současný kurz koruny jako problematický z pohledu inflace. A začít snižovat sazby méně, než čeká trh, a tím nechat korunu posunout na mírně silnější hodnoty. Ostatně, pro příští měsíce očekáváme korekci na koruně. |
 Stáhnout PDF (301kB)
|
Základní informace
| Autor | Ceska Sporitelna Research |
| Datum | 15.02.2024 |
| Jazyk |  |
| Název produktu | Bleskovka |
| Hlavní téma | Makro/Úrokové sazby, Směnné kurzy/FX |
| Zaostřeno na ekonomiku | Česká republika |
| Zaměřeno na měnu | Česká koruna |
| Zaměřeno na sektor | - |
| Stáhnout |