Zajímá mne:

Produkty

Detail analýzy

06.08.2024 / Ceska Sporitelna Research

Ranní restart: bum, bum, bum...


Zvýšení pravděpodobnosti recese v USA spolu se zvýšením sazeb a intervencemi japonské centrální banky spustilo globální korekci cen aktiv. Klesají ceny akcií, masivně korigují kryptoměny. Ceny dluhopisů naopak vzrostly s tím, jak posloužily jako bezpečné přístavy. Index volatility vzrostl na úroveň, kterou jsme viděli během COVID 2020 a během finanční krize 2008. Abychom čísla dostali do kontextu, následující graf ukazuje vývoj od začátku roku. Takže zatímco od začátku tohoto měsíce americké a evropské akcie ztratily cca 6 % hodnoty, tak od začátku roku jsou stále +2, respektive + 9 %. Proto korekce

Pokles cen rizikových aktiv v reakci na riziko recese je přirozená reakce. Rozsah poklesu ale podpořily i tzv. carry trady a situace v Japonsku. Centrální banka zvýšila sazby o něco více než očekával trh a intervenovala na devizovém trhu, aby podpořila slábnoucí měnu. Opět nic super zvláštního, když si uvědomíme, že inflace v Japonsku se už nějako dobu pohybuje nad dvěma procenty.

Nicméně když dojde k propojení a zapáčení, tak obraty mohou přinést takovou volatilitu. Oblíbeným obchodem v posledním roce a půl bylo půjčit si za „nulu“ v Japonsku, směnit japonské jeny za USD a nakoupit nějaké aktivum, které vypadá, že už bude jen růst. Dva zjevné problémy. Aktiva nemusí jen růst, zvlášť rizikové. Ano, každý si myslí, že dokáže časovat trh, dokud nedostane první ránu, jak říkává Tyson. Druhý problém je, že když si půjčíte s japonské měně a potřebujete koupit aktivum v jiné měně, tak musíte měnu prodat. Když to děláte ve větších objemech, tak měna oslabuje. Přesně to se stalo JPY. Pokud nezajistíte kurzové riziko, tak na svých bedrech nesete další riziko v případě obratu. Nicméně tohle přece dělají všichni a měna dál oslabuje = zajišťovat je zbytečné. Dále, japonští investoři jsou největšími věřiteli světové ekonomiky v čistém vyjádření, vlastní obrovská portfolia amerických a australských sekuritizovaných úvěrů. Navíc slabší JPY zvyšoval zisky japonských firem a lákal zahraniční investory na japonský akciový trh. Pak stačí, aby přišla centrální banka a začala intervencemi oslabující měnu korigovat, aby to neohrožovalo její inflaci a ekonomiku. Bum, první ztráta. Riziko recese v USA, pokles cen aktiv, bum další ztráta. Když se to stane takto rychle za sebou, tak už to zní jako dávný hit bum, bum, bum (now let me here you say way-ooh).

Zjednodušený výpočet ukazuje, že masivní carry trade, který stabilně vydělával, tak najednou byl v minusu cca 20%. Pokud máte pozici zapáčenou půjčkami a přijde pokles, tak se ozve kouzelné sluchátko, tzv. margin call, který vás nutí ztrátu dorovnat. Dorovnat ji můžete tak, že něco/cokoliv prodáte. To vyvolá další pokles. Rozvázaný carry trade znamená nakoupit zpět JPY, což vede k dalšímu posílení měny, což ztrátu zvyšuje. Čím později zareagujete, tím větší ztrátu riskujete, tím větší tlak na prodej. Proto může být korekce takto prudká.

Jak to bude pokračovat? Fed uklidňoval trhy, že americký ekonomika není v recesi. Důležitou zprávou z dnešního rána je, že japonské centrální bance podařilo zklidnit nervozitu investorů a akciový index TOPIX posílil o +11 %. Na druhou stranu po takovém propadu má trh tendenci se nervózně dívat kolem, kdo to vlastně odnesl. Taková korekce má své vítěze a poražené. A poražené firmy budou lepit ztráty prodejem aktiv na v létě méně likvidní trhy.
Adam Tooze, poukazuje na několik věcí: Za prvé, v JPY je stále hodně krátkých pozic a existuje hodně dlouhých pozic v amerických technologiích. Za druhé, výprodej se omezuje především na akcie, rizikem je přelití na dluhopisový trh. Za třetí, do carry trades byly zapojeny i země typu Mexiko, ale periferie EMU (Španělsko, Portugalsko). Za čtvrté, Bitcoin není žádným zajištěním proti finanční nestabilitě. Koruna po posílení po zasedání ČNB se drží blízko 25,25 CZK/EUR a regionální kolegyně PLN a HUF oslabily je mírně.

PDF Download Stáhnout PDF (622kB)

Základní informace

AutorCeska Sporitelna Research
Datum06.08.2024
Jazykcs
Název produktuRanní Restart
Hlavní témaMakro/Úrokové sazby, Směnné kurzy/FX
Zaostřeno na ekonomikuČeská republika
Zaměřeno na měnuČeská koruna
Zaměřeno na sektor-
Stáhnout

Zaregistrujte se...

a objednejte si zdarma aktuální analýzy a prognózy!




Odmítnout
Rozumím

Tyto stránky využívají k poskytování nejlepších služeb software pro analýzu webu a cookies. Pokud vyjádříte svůj souhlas, tyto nástroje budou použity. Zde si přečtěte více informací.

Informace pro firmy a instituce

Veškeré informace, materiály a služby ohledně investičních nástrojů včetně cenných papírů, které Erste Group Bank AG nebo kterákoliv osoba tvořící s ní koncern (dále souhrnně jen “Erste Group“) na této webové stránce a na všech dalších stránkách k ní připojených (dále souhrnně jen “Webové stránky”) poskytuje, jsou určeny výhradně investorům nepodléhajícím žádným právním omezením prodeje či nákupu investičních nástrojů (“Zúčastněná strana“).

Zveřejňování a distribuce informací, nabízení a prodej produktů a služeb uvedených na Webových stránkách,je v některých legislativách zákonem zakázáno. Z tohoto důvodu osoby v zemích, kde zveřejňování, nabízení a prodej produktů a služeb uvedených na Webových stránkách není zákonem dovoleno, nesmí na Webové stránky vstupovat a/nebo získávat produkty na nich zobrazených.

Ani Erste Group a ani žádná třetí strana nebude nabízet přístup na Webové stránky či nabízet produkty hlavně, ale nejen, občanům trvale bydlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut „amerického subjektu“ (“U.S. person”), jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933 ve znění pozdějších předpisů, a občanům trvale bydlícím v Austrálii, Kanadě, Velké Británii a Japonsku. Z tohoto důvodu je zakázána distribuce nebo redistribuce informací, materiálů a produktů uvedených na Webových stránkách do Spojených států amerických, Austrálie, Kanady, Velké Británie a Japonska a nebo do kterékoliv jiné jurisdikce, kde to není podle platných vnitrostátních právních předpisů dovoleno, a rovněž občanům trvale bydlícím v těchto státech.

Cenné papíry uvedené na Webových stránkách nebyly a nebudou registrovány podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933 a obchodování s cennými papíry nebylo schváleno pro účely zákona Spojených států amerických o komoditních burzách z roku 1936. Z tohoto důvodu cenné papíry nesmějí být, mimo jiné, nabízeny, prodávány či dodávány ve Spojených státech nebo na účet a ve prospěch osob splňujících statut „amerického subjektu“ (“U.S. person”).

Zúčastněná strana je výhradně odpovědná za přezkoumání, zda může vstoupit na Webové stránky v souladu s příslušnými právními předpisy. Erste Group ani žádný člen Erste Group nenese odpovědnost za distribuci obsahu žádné z Webových stránek fyzickým osobám nebo právnickým osobám, které poskytnou nepravdivé informace o svém právu vstoupit na Webové stránky. Z tohoto důvodu Erste Group ani žádný člen Erste Group nenese odpovědnost za žádné právní nároky či škody, které mohou vyplývat z neoprávněných vstupů či neoprávněného čtení Webových stránek.

Na základě svého souhlasu s obsahem tohoto dokumentu Zúčastněná strana potvrzuje, že

(i) přečetla, porozuměla a akceptovala tyto informace a důležitá upozornění;
(ii) informovala se o všech právních omezeních a zárukách, že jí není omezen či zakázán vstup na Webové stránky v souladu se všemi příslušnými právními předpisy; a
(iii) nezpřístupní obsah Webových stránek žádné osobě, která podle právních předpisů není oprávněna vstupovat na Webové stránky,
(iV) není spotřebitelem.