Research Detail
| 2024/03/11 / Ceska Sporitelna Research |
Inflace na cíli V únoru se cenová hladina zvýšila meziměsíčně o 0,3 %. Meziroční inflace tak zpomalila na 2 %, a je na inflačním cíli ČNB. Data jsou mírně překvapivá, když jsme čekali 2,1 %, zatímco trh byl ve svých očekáváním na 2,2 %. V datech i nadále působí relativně silné protiinflační tlaky ovlivněné utlumenou poptávkou domácností, ke kterým se přidávají další faktory jako pokles cen některých komodit, nižší ceny zemědělských výrobců apod. Meziroční inflace byla v únoru také velmi výrazně ovlivněna vlivem srovnávací základny, když z meziročního srovnání vypadl silný růst cen z února 2023. Za zvýšením cenové hladiny stály především ceny pohonných hmot, které reagovaly na růst cen ropy. Ceny v oddíle bydlení stagnovaly, když na jedné straně klesly ceny energií, na straně druhé se ale zvýšilo nájemné z bytu. K mírnému meziměsíčnímu poklesu cen došlo u potravin, kde zůstávají protiinflační vlivy plynoucí z utlumené poptávky domácností a vývoje cen zemědělských výrobců. Naopak proinflačně stále působí ceny služeb, které meziměsíčně (jako celek) rostly o 0,7 %. To je docela hodně a naznačuje to přetrvávající domácí inflační tlaky, vůči kterým by ČNB měla zůstat opatrná. Celkově pro příští měsíce výraznější změny v inflaci nečekáme. V březnu by hodnota meziroční inflace mohla být podobná jako v únoru, když stále její vývoj bude tlumit slabá domácí poptávka. K mírnému zvýšení inflace (na 2,3-2,4 %) by pak mohlo dojít v dubnu, kdy vliv bude mít kromě očekávaného mírného růstu cen také srovnávací základna (v dubnu 2023 ceny klesly). Během letošního roku čekáme pro většinu měsíců inflaci mezi 2 a 3 %. Očekávané ekonomické oživení sice může inflaci ve druhé polovině roku zvýšit, celkově by ale nemělo dojít k ničemu dramatickému. V závěru letošního roku pak může inflace povyskočit blízko 3 %, když k tomu značně přispěje také vliv srovnávací základny (pokles cen během prosince 2023). Pro rok 2025 čekáme průměrnou inflaci mírně nad 2 %, když proinflační vliv ekonomického oživení bude tlumen očekávaným poklesem cen energií pro domácnosti. Aktuální vysoký růst cen v sektoru služeb a současný vývoj koruny považujeme za proinflační rizika, která mohou mít na vývoj úrokových sazeb nemalý vliv. ČNB čekala pro únor meziroční inflaci ve výši 2,8 %. Data jsou tak významně pod její prognózou. V tomto ohledu je ale potřeba zmínit, že ČNB připravuje prognózu čtvrtletně, a dnešní rozdíl je tak silně ovlivněn lednovou nečekaně nízkou inflací. Na březnovém zasedání se bude ČNB pravděpodobně rozhodovat mezi snížením sazeb o 50 a 75 bazických bodů, nicméně se nedá vyloučit ani možné překvapení v podobě razantnějšího poklesu sazeb. Pravděpodobnost snížení sazeb o 50 a 75 bodů vnímáme v tuto chvíli jako velmi podobnou. Na jedné straně stojí letošní data velmi nízké inflace, která by umožňovala výraznější snížení sazeb. Na straně druhé ale v poslední době značně oslabila koruna, což představuje proinflační riziko. Navíc inflační tlaky sice v české ekonomice silně oslabily, úplně ale nevymizely (viz vývoj cen služeb). ČNB tak dle nás bude muset zůstat opatrná, aby nedošlo v budoucnu k opětovnému zesílení inflace. Proto se velmi mírně kloníme k březnovému poklesu sazeb o 50 bodů, nicméně případný výraznější pohyb v sazbách by nebyl až takovým překvapením. V tomto ohledu bude záležet, jak se ČNB postaví k aktuálnímu kurzovému vývoji. Až do zasedání ČNB významnější pohyb koruny nečekáme. Ta sice může zůstat rozkolísaná, ale pro její vývoj v následujících měsících bude důležité, jak se k ní ČNB postaví. V rámci naší prognózy čekáme pro letošek mírné posílení kurzu koruny k euru. Z krátkodobého pohledu se ale nedá vyloučit ani její oslabení, pokud by ČNB snížila sazby více, než nyní čeká trh. |
 Download PDF (304kB)
|
General information
| Author | Ceska Sporitelna Research |
| Date | 2024/03/11 |
| Language |  |
| Product name | Bleskovka |
| Topic in focus | FX, Macro/ Fixed income |
| Economy in focus | Czech Republic |
| Currency in focus | Czech Koruna |
| Sector in focus | - |
| Download |