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| 09.01.2023 / Erste Group Research |
Global Strategy 1Q 2023 Die hohe Inflation und gestiegene Zinsen sollten zu einem nur schwachen BIP-Wachstum führen. Die Notenbanken haben den Zinsanhebungszyklus noch nicht beendet und die geopolitische Unsicherheit könnte noch einige Zeit zu erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten führen. Wir erachten mittlere und längere Laufzeiten von US-Staatsanleihen in Dollar als attraktiv bewertet. An den Aktienmärkten empfehlen wir Qualitätstitel mit hoher Dividendenrendite und defensive Sektoren. Bei Unternehmensanleihen bevorzugen wir das BB-Segment. Konjunktur: Trotz hoher Inflation und gestiegener Zinsen präsentiert sich der private Konsum in den USA noch robust, was auf den starken Arbeitsmarkt zurückzuführen sein dürfte. Investitionsausgaben und der Immobilienmarkt hingegen leiden. Für heuer erwarten wir ein nur schwaches BIP-Wachstum in den USA. Nachlassender Druck der Energiepreise, Wohnkosten und Nahrungsmittelpreise sollte die Inflationsrate im Jahresverlauf sinken lassen. Die Länder der Eurozone zeigen unterschiedliche Entwicklungen. Während Italien und Spanien von der Erholung im Tourismus profitieren, spürt Deutschland die Abkühlung der globalen Konjunktur. Bei einer Verbesserung des globalen Wachstumsumfeldes sollte die Investitionsdynamik ab dem 2. Halbjahr an Fahrt gewinnen können. Ein wichtiger Faktor für das Absinken der Inflation - und damit der Erholung des privaten Konsums - wird die Entwicklung der Energiepreise sein. Ein Absinken der Gas- und Strompreise wird allerdings erst mit einer zeitlichen Verzögerung bei Haushalten und Unternehmen ankommen. Anleihen: Zinsanhebungen in den USA sind zwar noch nicht abgeschlossen, aber das FOMC hat die Dynamik der Zinsschritte bereits verlangsamt. Wir erwarten noch zwei Zinserhöhungen im Februar und März, allerdings wird dies von der Entwicklung der Inflation und des Arbeitsmarktes abhängen. Die US-Renditekurve bleibt invers, da der Markt davon ausgeht, dass die derzeitige Höhe der Leitzinsen nicht anhalten wird. Rückläufige Inflationsraten könnten später im Jahr Spekulationen auf Zinssenkungen nähren, was zu sinkenden Renditen in allen Laufzeiten führen könnte. Die EZB hat zuletzt weitere signifikante Zinserhöhungen in Aussicht gestellt. Im März sollten niedrigere Energiepreise die Inflationsprognosen der EZB zwar dämpfen, allerdings wird die Erreichung des Inflationsziels erst 2025 erwartet. Ein ausreichend restriktives Zinsniveau könnte im Mai erreicht sein und die Renditen längerer Laufzeiten könnten sinken. Währungen: Trotz anhaltender geopolitischer Unsicherheiten sollte sich der Ausblick für die Wirtschaft und die Inflation entspannen. Daher sollten sichere Hafen-Währungen allmählich an Attraktivität verlieren. Wir erwarten eine leichte Abschwächung des Schweizer Franken gegenüber dem Euro. Letzterer sollte sich gegenüber dem US-Dollar durch nachlassende Zinsdifferenz leicht befestigen. Der Goldpreis wird von negativen realen Renditen unterstützt. Aktien: Die globale Dividendenrendite 2023 liegt unter dem Niveau der gestiegenen US-Staatsanleiherenditen, was die relative Attraktivität von Aktien derzeit beschränkt. Wir erwarten im 1. Quartal nur einen moderaten Anstieg des globalen Aktienmarktes und bevorzugen defensive Sektoren sowie Qualitätsaktien mit hoher Dividendenrendite. |
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Základní informace
| Autor | Erste Group Research |
| Datum | 09.01.2023 |
| Jazyk |  |
| Název produktu | Globale Strategie |
| Hlavní téma | Akcie, Makro/Úrokové sazby, Podnikové dluhopisy, Směnné kurzy/FX |
| Zaostřeno na ekonomiku | Česká republika, Chorvatsko, Eurozóna, Maďarsko, Německo, Polsko, Rakousko, Rumunsko, Rusko, Slovensko, Slovinsko, Spojené Státy, Srbsko, Švýcarsko, Turecko |
| Zaměřeno na měnu | Americký dolar, Česká koruna, Chorvatská kuna, Euro, Maďarský forint, Polský zlotý, Rumunské leu, Srbský dinár, Švýcarský frank, Turecká lira |
| Zaměřeno na sektor | - |
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