Research Detail
| 2024/06/20 / Ceska Sporitelna Research |
Ranní restart Včera vyšel rozhovor viceguvernéra Jana Fraita v E15. Ten v mnoha ohledech potvrdil náš pohled na současný postoj ČNB. Ohledně červnového zasedání řekl, že bude hlasovat pro pokles sazeb, nicméně očekává velkou diskuzi, zdali to bude o 25 nebo o 50 bodů. My očekáváme, že nakonec převáží mírnější snížení sazeb, a to z toho důvodu, že inflační tlaky zesílily a ve druhé polovině letošního roku se inflace přehoupne přes 3 %. Možné výraznější snížení sazeb (o 50 bodů) vnímáme jako riziko. Ohledně hodnoty repa pro konec letošního roku J. Frait řekl, že „naposledy v lednu jsem říkal, že kolem čtyř procent, a stále to vidím tak, že to někde kolem čtyř procent bude.“ Již delší dobu máme 4% repo pro konec roku 2024 jako hlavní scénář prognózy, nicméně stejně tak už delší dobu vidíme rizika směrem nahoru na 4,25 nebo 4,50 %. Okolo rovnováhy bylo řečeno, že „v našich modelech jsou už dlouhou dobu neutrální sazby někde kolem tří procent. Já to vidím trochu výš, tedy mezi třemi a čtyřmi procenty.“ My očekáváme, že návrat na 3% hodnotu repo sazby během roku 2026. Shodou okolností jsem tento týden psal pro E15 článek ohledně možného zesílení inflace ve druhé polovině roku a dopadů na měnovou politiku. Květnová inflace zpomalila z dubnových 2,9 % na 2,6 %, a zůstala tak celkem bezpečně v blízkosti inflačního cíle. Navíc pro červen a červenec očekáváme podobnou hodnotu meziroční inflace, jako byla v květnu. ČNB by tak mohla dále snižovat sazby, nicméně pro červen a další zasedání čekáme již jen standardní kroky o 25 bodů, a to především kvůli možnému zesílení inflačních tlaků v druhé polovině letošního roku. V české ekonomice stále působí některé proinflační faktory. Hlavním je silná spotřeba domácností. Ta se oživila rychleji, než by odpovídalo celkovému makro vývoji, což tlačí nahoru především ceny služeb, potravin a některého zboží. Ceny potravin stouply skokově a velmi výrazně v dubnu, a navíc v květnu došlo jen k nepatrné korekci. To by mohlo naznačovat, že dubnové zvýšení cen potravin v datech již z velké části zůstane. Navíc ekonomické oživení by mělo pokračovat, což by také mělo působit proinflačně (přes růst reálných mezd a vyšší poptávku). Mezi vlivy, které ovlivní meziroční inflaci, bude působit ale i srovnávací základna. V září a v prosinci minulého roku totiž významně klesly (meziměsíčně) ceny, což pro letošní meziroční srovnání znamená nižší základnu a tím vyšší meziroční hodnotu. V září tak meziroční inflace pravděpodobně i z tohoto důvodu překoná 3 % a pro prosinec nyní očekáváme inflaci mezi 3,5 a 3,8 % s tím, že se nedá vyloučit ani 4% hodnota. Ačkoliv zesílení inflace bude pravděpodobně krátkodobé a průměrná inflace pro rok 2025 bude nejspíš začínat dvojkou, dočasně zvýšené hodnoty mohou přimět ČNB k zastavení postupného snižování sazeb do té doby, dokud se inflace nevrátí pod 3 %. Proto vidíme pro letošní rok riziko, že hlavní sazba ČNB nemusí letošek zakončit na 4 %, ale na 4,25 nebo 4,50 %. |
 Download PDF (307kB)
|
General information
| Author | Ceska Sporitelna Research |
| Date | 2024/06/20 |
| Language |  |
| Product name | Ranní Restart |
| Topic in focus | FX, Macro/ Fixed income |
| Economy in focus | Czech Republic |
| Currency in focus | Czech Koruna |
| Sector in focus | - |
| Download |
