Look for:

Our offer for

Research Detail

2022/06/23 / Ceska Sporitelna Research

Ranní restart

ČNB včera zvýšila svou hlavní sazbu o 125 bazických bodů na 7 %. Většina analytiků čekala zvýšení o 100-125 bodů, část trhu (některé zahraniční instituce) ale očekávaly ještě razantnější růst sazeb. ČNB neměla k dispozici novou prognózu a navíc šlo o poslední zasedání současné bankovní rady. Proto nemohla ČNB poskytnout výraznější vodítka ohledně budoucího růstu sazeb. Zajímavé tak bylo především to, že na tiskové konferenci ČNB potvrdila intervence v tom smyslu, že bankovní rada je nyní nakloněná je používat jako doplňující nástroj měnové politiky. Dá se tak čekat, že je bude využívat i dál.

Aktuálně již další zvýšení sazeb nečekáme, když nová bankovní rada by již (dle nás) nemusela být tak jestřábí, jako je ta stávající. Stejně tak by nová bankovní rada mohla být více opatrná, když rizika pro globální ekonomiku významně rostou. Jako základní scénář naší prognózy již proto čekáme stabilitu sazeb. První snížení sazeb čekáme v listopadu, když vliv bude mít zpomalující inflace i ochlazení ekonomiky. Nedá se ale vyloučit, že nová bankovní rada sáhne k poklesu sazeb až na začátku příštího roku (například v únoru).

Z ex-post pohledu lze ČNB v posledních letech výrazněji vytknout dvě věci. První bylo příliš pomalé a opožděné zvyšování sazeb před nástupem pandemie, když sazby v roce 2018 šly nahoru příliš pomalu a pozdě, což mohlo přispět k přehřátí ekonomiky. Druhou pak bylo příliš dlouhé období nízkých sazeb během covidové pandemie (ačkoliv to se dá pochopit kvůli značné nejistotě z té doby). Trochu se obávám, jestli ČNB právě nemá zaděláno na třetí možná ne zcela správně nastavenou měnovou politiku. Rizika pro globální ekonomiku a Evropu výrazně rostou, různé předstihové indikátory poskytují docela nepříznivý obrázek. A ačkoliv stále základní scénáře prognóz (včetně té naší) vypadají relativně slušně, pravděpodobnost výraznějšího zhoršení makro vývoje se již k pravděpodobnosti základního scénáře pomalu blíží. Je otázka, zdali v takovém čase vůbec tlačit na pilu.

A pak je tady druhá věc, a to je velmi malá účinnost vyšších sazeb ČNB v tomto čase. Vliv má kurzový kanál, kdy ať přes vyšší sazby, nebo přes intervence má smysl korunu stabilizovat. Ale jinak je politika (dle mého skromného názoru) ne zcela účinná, protože na řešení současné inflace (respektive její domácí části) jsou potřeba jiné nástroje.

PDF Download Download PDF (292kB)

General information

AuthorCeska Sporitelna Research
Date2022/06/23
Languagecs
Product nameRanní Restart
Topic in focusFX, Macro/ Fixed income
Economy in focusCzech Republic
Currency in focusCzech Koruna
Sector in focus-
Download



Decline
Accept

We use cookies and web analysis software to give you the best possible experience on our website. If you consent, these tools will be used. Please read more information here

INFORMATION FOR PRIVATE CLIENTS / CONSUMERS

Any information, material and services regarding financial instruments and securities provided by Česká spořitelna/Erste Group/ or any of its affiliates (collectively “Erste Group“) on this and any linked website hereafter (jointly the “Websites“) shall be exclusively to investors who are not subject to any legal sale or purchase restrictions.

By agreeing to this hereto, the visitor entering this Websites confirms that has read, understood and accepted this Information and the Disclaimer