Research Detail
| 2024/07/29 / Ceska Sporitelna Research |
Ranní restart ČNB zasedá ve čtvrtek. Na červnovém zasedání guvernér řekl, že v srpnu se bude bankovní rada pravděpodobně rozhodovat mezi poklesem sazeb o 25 bodů a jejich stabilitou. Po nečekaně nízké inflaci a komentáři viceguvernéra Fraita může být nakonec diskuze spíše mezi poklesem sazeb o 25 a 50 bodů. Tak to vnímá i trh, když koruna nedávno konzistentně s tím oslabila. My i nadále čekáme 25 bodů. Pro stabilitu sazeb nyní nevidíme příliš důvod, když současná hladina sazeb je stále vysoko nad očekávanou inflací, a ČNB tak (dle nás) může jít celkem bez obav ke 4 %. Překvapení v podobě možného poklesu sazeb o 50 bodů se nedá vyloučit (viz červnové zasedání, kdy ČNB také překvapila). Ale stále čekáme, že inflace půjde na podzim nahoru, do toho růst mezd zůstane pravděpodobně vysoký a pokud se oživí na podzim a v zimě Německo, můžeme čekat jeho mírně proinflační působení. Proto z našeho pohledu dává smysl, aby ČNB šla dolů nyní již jen pomalu po klasických 25 bodových krocích. Ohledně inflace, pro červenec a srpen by se její hodnota mohla pohybovat kolem 2 % (čekáme 2,1 %). Ale v září by mohla inflace v ČR vyskočit někam mezi 2,5 a 3,0 % a ve čtvrtém čtvrtletí 3 % překonat. Ačkoliv vliv bude mít od září také srovnávací základna, čekáme ohledně ČNB opatrnost. Stále totiž vidíme okolo obou položek, které v červnu stály za nízkou inflací na 2 %, značnou nejistotu. Zaprvé, ceny potravin by mohly korigovat nahoru, když některá data (šetření cen některých potravin z ČSÚ nebo ceny zemědělských výrobců) naznačují pro červenec mírný růst cen potravin. A zadruhé, v červnu (po sezónním očištění) poklesly meziměsíčně ceny dovolených, což v situaci silné poptávky je obtížné vysvětlit. Proto se nedá vyloučit ani korekce zde. Rozhodnutí ČNB může mít vliv i na korunu. Její hladinu vnímáme nyní jako slabou. Pokud ČNB dodá „jen“ 25 bodů a bude komunikovat opatrnost, koruna může mírně posílit. Zítra u nás vyjde první odhad vývoje HDP za druhé čtvrtletí. Čekáme, že by HDP mohl mírně mezičtvrtletně růst a potvrdit tak zlepšující se vývoj ekonomiky. Na druhou stranu nečekáme žádné výrazné číslo, když německá ekonomika stále čeká na oživení, a zahraniční poptávka po českých exportech je tak stále relativně slabá. Data HDP mohou ovlivnit kurz i výnosy. Z hlediska komentáře k vývoji české ekonomiky budeme ale pravděpodobně opatrní. Zvlášť po nedávné revizi, která výrazně přepsala několikaletou minulost. Nedá se totiž vyloučit, že za pár let přijde nová revize a data se ex post znovu zásadně změní. V eurozóně vyjde tento týden také první odhad HDP za druhé čtvrtletí a k tomu předběžná inflace za červenec. A samozřejmě zasedá FED, kde se sice čeká stabilita sazeb. Nicméně pro září se očekává pokles sazeb FEDu, tak bude zajímavá tisková konference, zdali FED něco naznačí. A v pátek ještě vyjdou americká data z trhu práce za červenec. Minulý pátek vyšlo několik sledovaných dat z USA. V červnu se osobní příjmy zvýšily meziměsíčně o 0,2 % oproti očekáváním 0,4 %. Osobní výdaje pak meziměsíčně rostly o 0,3 % při stejných očekáváních. Jádrová PCE inflace, kterou primárně sleduje FED, pak dosáhla meziměsíčně 0,2 %, což je číslo zhruba konzistentní s 2% inflačním cílem. To potvrzuje náš pohled, že sazby v USA jsou zbytečně vysoko, a je potřeba je začít snižovat. Meziročně dosáhla jádrová inflace 2,6 %. |
 Download PDF (338kB)
|
General information
| Author | Ceska Sporitelna Research |
| Date | 2024/07/29 |
| Language |  |
| Product name | Ranní Restart |
| Topic in focus | FX, Macro/ Fixed income |
| Economy in focus | Czech Republic |
| Currency in focus | Czech Koruna |
| Sector in focus | - |
| Download |
