Research Detail
| 2024/03/20 / Ceska Sporitelna Research |
ČNB pokračuje ve snižování sazeb ČNB na svém dnešním zasedání snížila úrokové sazby o 50 bazických bodů. Hlavní sazba je tak nyní na 5,75 %. Rozhodnutí je v souladu s naší prognózou i odhadem trhu. ČNB dnes neměla k dispozici novou prognózu, která bude až na květnovém zasedání. Za rozhodnutím stály pravděpodobně dva protichůdné faktory. Na jedné straně je to vývoj inflace, která dosáhla v únoru v meziročním vyjádření 2 %, a byla tak na inflačním cíli. Nízká inflace v porovnání s aktuálně stále velmi vysokými sazbami by sama o sobě implikovala podstatně výraznější snížení sazeb (např. o 75-100 bodů). Ve směru spíše menšího poklesu sazeb ale působí některé proinflační faktory, jejichž působení může zesílit ve druhé polovině letošního roku. Mezi nimi jsou nejvýznamnější především nedávné oslabení kurzu koruny a stále vysoký růst cen v sektoru služeb (v únoru o 0,7 % meziměsíčně). Vedle toho bude pravděpodobně ve druhé polovině letošního roku působit proinflačně také očekávané (byť jen postupné) ekonomické oživení. Proto dle nás zůstává ČNB opatrná a sazby bude snižovat spíše obezřetně. Rozhodnutí o snížení sazeb o 50 bazických bodů bylo 5:2, když dva členové bankovní rady hlasovali pro pokles sazeb o 75 bodů. Bankovní rada vidí mírná proinflační rizika a preferuje i nadále přísnou měnovou politiku a opatrný přístup. To je v souladu s naším pohledem. Bankovní rada i nadále říká, že proces snižování sazeb může být přerušen či zastaven, pokud by to vyžadoval inflační vývoj. V květnu představí bankovní rada svůj pohled na úroveň neutrální sazby. Ta může být nakonec výše, než nyní implikuje prognóza ČNB. Případné zvýšení její hodnoty by znamenalo, že ČNB by se mohla ve snižování sazeb zastavit výše, než nyní čeká trh i my. To by mělo dopady do vývoje tržních sazeb, které by především v příštím roce nepoklesly tak významně, jak se nyní očekává. Z našeho pohledu by to znamenalo přehodnocení prognózy sazeb (včetně výnosů) směrem nahoru (rozsah by mohl být zhruba 25 bodů). V květnu by mohla jít ČNB se sazbami dolů znovu o 50 bazických bodů, když opět důležité mohou být obavy ze zesílení inflace ke konci letošního roku. Nejistota zůstane oboustranná, když záležet bude i na nové prognóze ČNB. Pro červen a zbytek letošního roku čekáme již jen standardní snižování sazeb o 25 bazických bodů spolu s tím, jak pravděpodobně znovu zesílí domácí inflační tlaky. Riziko, minimálně pro červnové zasedání, jde ale ještě ve směru možného poklesu sazeb o 50 bodů. Pro konec letošního roku i nadále čekáme hlavní sazbu ČNB na 4,00 %, když inflace by v prosinci mohla dosáhnout zhruba 3 %. Trh oproti nám zůstává i nadále optimističtější, když čeká hlavní sazbu ČNB pro konec roku na 3,50 %. Koruna po dnešku může mírně posílit, ale pravděpodobně jen lehce. Ohledně jejího vývoje řekl guvernér, že by představovala riziko, pokud by dále oslabovala. To může naznačovat, že současná hladina koruny nemusí být bankovní radou vnímána jako výrazný problém, což by kurz mohlo stabilizovat pro příští týdny blízko své stávající hladiny (kolem EUR/CZK 25,1-25,2). Riziko ve směru silnější koruny, nicméně spíše ze střednědobého pohledu, je i případné zvýšení neutrální hodnoty hlavní sazby ČNB. Pokud by se ČNB zastavila v procesu snižování sazeb výše, korunu by takový vývoj měl podpořit. |
 Download PDF (263kB)
|
General information
| Author | Ceska Sporitelna Research |
| Date | 2024/03/20 |
| Language |  |
| Product name | Bleskovka |
| Topic in focus | FX, Macro/ Fixed income |
| Economy in focus | Czech Republic |
| Currency in focus | Czech Koruna |
| Sector in focus | - |
| Download |
