Look for:

Our offer for

Research Detail

2022/06/22 / Ceska Sporitelna Research

Měsíční strategie - dluhopisy a měny

Vývoj světové ekonomiky stále vypadá relativně (vzhledem k situaci) slušně. V následujících čtvrtletích ale dojde k ochlazení z důvodů války na Ukrajině, pandemickým uzávěrám v Číně a vysokým cenám komodit. Navíc významně stoupají rizika a s tím i obavy, že by mohlo dojít v zimě nebo již na podzim k výraznějšímu ochlazení globální poptávky, které by mohlo v řadě ekonomických center (USA, eurozóna) vyústit až v recesi. Pravděpodobnost recese zvyšuje i rychlé utahování měnové politiky v USA či eurozóně.

V rámci naší nové prognózy posouváme růst HDP pro letošek o procentní bod výše, když tímto směrem působí nečekaně vysoký růst za první čtvrtletí a také pozdější a o něco mírnější (oproti původním očekáváním) vliv dopadů války na Ukrajině a vysoké inflace. Na druhou stranu budou tyto faktory působit déle, a proto výrazněji přehodnocujeme růst pro příští rok (z cca 4 % na 2,4 % s rizikem směrem dolů).

ČNB by dnes měla ještě zvýšit sazby, když inflace opět překvapila směrem nahoru a koruna má tendenci k oslabování. FED rychle zvyšuje sazby a provádí QT (quantitative tightening). Relativně rychle chce jít nahoru se sazbami i ECB, nicméně růst italských výnosů může tyto plány minimálně zpomalit. ECB v tomto ohledu plánuje reparametrizaci refinancujících operací, která ale zavání měnovým financováním (riziko hrozby žaloby).

Koruna je v poslední době zhruba stabilní, když trhy čekají na zasedání ČNB a ČNB jí navíc pravděpodobně podporuje intervencemi. Očekávání trhu jsou nastavena na 100-125 bodů, a proto, pokud by ČNB dodala méně, tak by koruna mohla mírně oslabit. Celkově ale koruna stále zůstává vzhledem k výši sazeb ČNB slabá, což je dáno negativním sentimentem na světových trzích. To se nejspíš v brzké době nezmění. V případě výraznějšího ochlazení globální ekonomiky v následujících čtvrtletích by koruna mohla dále významně oslabit.
Při rozumném předpokladu o střednědobém vývoji české ekonomiky a na něj reagující měnové politiky ČNB vnímáme současnou polohu výnosové křivky jako až příliš vysokou. Trh sice zvýšil očekávání na vrchol repo sazby až na 7,5 %, nicméně ani to by nemělo vysvětlit nedávný výrazný růst delších výnosů. Vliv v tomto ohledu může mít i očekávaný konec zvyšování sazeb ČNB, na který mohou někteří investoři hledající co nejlevnější ceny dluhopisů čekat.

PDF Download Download PDF (871kB)

General information

AuthorCeska Sporitelna Research
Date2022/06/22
Languagecs
Product nameMěsíční strategie - dluhopisy a měny
Topic in focusFX, Macro/ Fixed income
Economy in focusCzech Republic
Currency in focusCzech Koruna
Sector in focus-
Download



Decline
Accept

We use cookies and web analysis software to give you the best possible experience on our website. If you consent, these tools will be used. Please read more information here

INFORMATION FOR PRIVATE CLIENTS / CONSUMERS

Any information, material and services regarding financial instruments and securities provided by Česká spořitelna/Erste Group/ or any of its affiliates (collectively “Erste Group“) on this and any linked website hereafter (jointly the “Websites“) shall be exclusively to investors who are not subject to any legal sale or purchase restrictions.

By agreeing to this hereto, the visitor entering this Websites confirms that has read, understood and accepted this Information and the Disclaimer